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有色金属行业周报:短看风险规避,常看脱虚向实

发布时间:2016-07-11    研究机构:华创证券

本周核心观点:

1、短期风险还未消失,贵金属避险功能仍然十分显著。

我们预期市场对于英国退欧形成的风险消化几近尾声。但是意大利银行17%的银行贷款坏账率,可能成为欧债危机的导火索;同时德银的潜在风险也正在被市场逐渐重视,约42万亿欧元的未到期衍生品,至少10亿美元的船运债务风险敞口,商誉资产仍然有99亿欧元(存在减值风险敞口)。

同时围绕中国的地缘政治局势似乎也在紧张,南海争议和韩美萨德威胁进一步强化了市场的避险情绪和人民币贬值压力。

因此我们强调贵金属的避险功能尚未结束,其金融属性关注度通过净多单情况观察仍然很高。

2、国改和供给侧改革在加速,中国经济刮骨疗伤。

中央巡视提速国企改革,中央企业管理层级或将大削减。国资委大型企业监事会主席季晓南表示,“中央今年第一轮巡视后,对国资委提出了巡视意见:国企改革进展缓慢,现在第二轮巡视开始了。”季晓南透露,改革国有资产管理体制是深化国企改革的重要内容机制,下一步的国资管理体制会发生重大变化。

习近平提出供给侧结构性改革的主攻方向,区分有效供给和无效供给,做出积极优化;同时宝武整合为典范的供给侧改革方案预期到年底也将明晰。

3、常看脱虚向实,中国经济的补药,顺势挖股。

我们认为材料是工业革命的基础,我们看好万亿新材料市场和铝、镁等成熟金属在大交通轻量化中的应用的万亿市场。

针对新材料,根据我们的草调,我们更为看好金属靶材(LCD、OLED和半导体中广泛应用)、高温合金、高端钛合金和非晶(及纳米晶)的广泛应用,以及石墨烯低门槛的应用推广。

4、诸多基本金属已经进入“上有顶,下有底”的紧平衡阶段。

我们草调,发现钛、钼、钨、稀土、锆、电解铝已经开启“全行业亏损-》部分高成本产能停产-》价格逐步恢复”的进程,部分低生产成本企业已经可以关注业绩弹性。

重点推荐标的:

1)厦门钨业:中重稀土、钴及锂电、石墨烯等多重卡位,2016-2018年业绩预期为3.65亿、5.68亿和7.46亿;对应钨价上涨20%、稀土上涨100%、和锂电池毛利恢复至15%,则业绩弹性有望达到15.73亿元。

2)利源精制:针对国内数千亿大交通轻量化市场,2016-2017年业绩预期为5.9亿和7.8亿,年均复合增速30%强。公司2018年若沈阳轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目能够开始投产,则意味着再造2个利源,该项目逾100亿营收预期和11亿净利预期,相比2017年7.8亿净利,大幅提升。我们认为公司的合理估值PE 30-35X。

3)隆华节能:传统业务提供了稳定现金流(热交换和水务)。公司积极拓展新材料和军工,收购的四丰电子已经在显示器主要领域能够稳定提供靶材,具备向OLED和半导体产业提供相关产品的技术实力;通过并购基金参股的科博思和北超伺服则是公司进一步进军新材料和军工产业的重要基石。2016-2018年Wind一致性预期EPS 0.46、0.58和0.76元。

持续推荐标的:

中重稀土:厦门钨业、广晟有色、st五稀

轻稀土:安泰科技、盛和资源

稀土永磁:中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体

钴:华友钴业、格林美

高温合金:钢研高纳、万泽股份、炼石有色、抚顺特钢

半导体溅射靶材:隆华节能、有研新材

铝材轻量化:利源精制、南山铝业

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