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有色金属第40周周报:供给侧改革持续超预期前行,大宗商品价格振幅预期趋窄

发布时间:2016-09-26    研究机构:华创证券

投资要点。

1.美国货币政策继续按兵不动,美国大选之后也许真正进入加息周期美国货币政策9月继续按兵不动。但是美联储官员在公开演讲中已经明确提出若要能够再次抵御一次类似次贷危机,利率水平要恢复至2%以上,并且同时实施4万亿+的QE。因此我们预期美国大选之后,政治影响要素趋弱,美国可能步入真正的加息周期。短期内大宗商品趋于窄幅震荡调整,中长期影响难定!

2.产能去化不再是只做样子,破产(CDS对冲)+常态核查。

广西有色集团破产清算和东北特钢破产重组打破了地方国企银行间债务的刚兑,表明了产能去化已经进入实质性阶段,以及我国政府对于过剩产能和低效产能去化的决心。

与此同时在相关产能过剩行业基本面仍旧恶化的背景下,中国版CDS将为投资者提供信用风险保护和对冲工具。我们认为这意味着为供给侧改革过程中的破产提供有效对冲,减少去产能对金融市场的冲击;供给侧产能去化未来不会再只是行政主导的独角戏,市场自发去化预期也将趋于通畅。

媒体报道,发改委对各地去产能工作情况持续进行监督。发改委发言人表示,坚决严控新增产能。各相关部门和机构不得为新增产能项目办理供地、能评、环评、生产许可审批和新增授信支持等相关业务。对打击新增钢铁产能和违法违规制售钢铁产品不坚决、化解过剩产能不力、甚至搞地方保护、给违规产能和制售地条钢企业充当保护伞、知情不报的,要严肃依法追究有关领导和相关工作人员的责任。

3.发改委针对供给侧改革引发的煤价上涨采取了平抑措施,短期价格波动预期趋窄。

参照国内外产能去化效果,我们中长期看好钢铁和煤炭的供给侧改革对行业的正面影响。短期内我们认为过快的上涨已经引起了国家的关注,发改委针对煤炭的非理性价格上涨启动了一级响应,拟日增加产能规模50万吨;旨在控制价格在合理范围内,利于产能去化推进。虽然短期内通过释放先进产能稳住市场,但国家发改委指出,从长远看中国煤炭去产能的决心不容动摇。

4.稀土国储招标虽然再次落空,但是政策方向确定性强,静待落地。

媒体近期反复报道了“稀土国储招标在即,继而又取消”等消息,致使市场情绪反复受挫。我们认为鉴于年内首次商储已经实施,首次国储招标无法取消只能递延。

媒体报道此次招标,六大集团中四家参与;我们认为供需格局可能趋紧,一旦落地,部分稀土现货价格可能开始上涨;因此建议静待国储招标落地后的右侧机遇。

5.周五(9月23日)国际镍价触及六周高位,市场预计,随着全球最大镍矿石供应国菲律宾继续治理矿业违反环境法的行为,下周可能会有更多的矿场被关停。

6.重点推荐标的:1)厦门钨业:中重稀土、钴及锂电、石墨烯等多重卡位,2016-2018年业绩预期为3.65亿、5.68亿和7.46亿;对应钨价上涨20%、稀土上涨100%、和锂电池毛利恢复至15%,则业绩弹性有望达到15.73亿元。

2)利源精制:针对国内数千亿大交通轻量化市场,2016-2017年业绩预期为5.9亿和7.8亿,年均复合增速30%强。

公司2018年若沈阳轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目能够开始投产,则意味着再造2个利源,该项目逾100亿营收预期和11亿净利预期,相比2017年7.8亿净利,大幅提升。我们认为公司的合理估值PE30-35X。

3)中色股份:受益于“一带一路”公司在手订单充足,工程承包业务增长较快;公司存在国改预期,并且涉足海外铜钴矿工程。2015年公司锌精矿产量9.4万吨,锌锭及合金加工量22万吨,年初至今锌价累计涨幅已超过40%。

根据wind一致性预期,2016年中色股份净利润为6.78亿元,对应PE为24倍,存在超预期可能。

7.持续推荐标的:

中重稀土:厦门钨业、广晟有色、st五稀。

轻稀土:安泰科技、盛和资源。

稀土永磁:中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。

钴:厦门钨业、中色股份、华友钴业、格林美。

高温合金:钢研高纳、万泽股份、炼石有色、抚顺特钢。

半导体溅射靶材:隆华节能、有研新材。

铝材轻量化:利源精制、南山铝业。

煤炭:陕西煤业、永泰能源。

镍:吉恩镍业、恒顺众晟。

申请时请注明股票名称