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有色金属行业周报:钴、稀土价格涨且利好持续出现

发布时间:2016-11-28    研究机构:华创证券

1.产业政策及拐点事件(1)“十三五”两机专项将实施,全球万亿美元市场在招手—高温合金高景气

11月24日,工信部部长苗圩在全国工业和信息化创新大会上介绍,“十三五”期间,我国将以组织实施重大科技专项为抓手,持续推进高端装备制造业的发展,全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。

两机未来10年的市场需求空间预期达到万亿美元。

国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测,未来十年,全球市场对航空发动机产品需求旺盛,其中涡扇、涡喷发动机的累计全球需求总量将超7.36万台,总价值超4000亿美元;涡轴发动机累计需求量超3.4万台,总价值超190亿美元;涡桨发动机累计需求量超1.6万台,总价值超150亿美元;活塞发动机需求量超3.3万台,总价值超30亿美元。

燃气轮机则被广泛应用于电力、船舶、制造业等众多领域,特别是在能源电力工业中。据多家第三方市场机构预测,仅能源电力行业,燃气轮机的国际需求就高达5000亿美元,如果考虑到船舶和制造业等领域的需求,整个市场规模有望突破万亿美元大关。

推荐标的:高温合金—钢研高纳、抚顺特钢、炼石有色;钛合金—宝钛股份、西部材料

(2)TPP受阻,一带一路顺势走强

特朗普上台预期否掉TPP,我们预期中国一带一路将呈现加速之势。

推荐标的:中色股份

(3)钴—单周上涨6.6%,3C电池技术变革和客车三元放开将促需求大幅上升3C电池技术变革和客车三元电池解禁,我们预期钴用量有望增加1-2万吨钴需求。

2016.11.21-25当周,长江有色金属钴涨价6.6%,超出市场预期。近期国内电解钴市场价格一路攀升,虽然下游成交一般,但受海外钴价上涨的推动,国内主流生产企业以低库存为由报价跟涨。

另外前期大宗商品价格强势反弹引发普涨心态,上游电解钴报价顺势向上,截止本周五,电解钴主流价格在22.8-23.6万元/吨,较上周上涨4000-5000元/吨。本周四氧化三钴价格走高,下游厂家观望后最终接受报价;预计后期四氧化三钴仍有上涨空间,至周五,四氧化三钴价格在16.4-16.7万元/吨,上涨7000元/吨。硫酸钴供应商普遍看好行情惜售,以小批量订单为主,控制出货量,硫酸钴市场报价在4.25-4.5万元/吨,上涨1000元/吨。

智能手机电池我们预期已经进入双电芯时代,鉴于全球近40%的需求来自于电池需求,而随着苹果2017年采纳双电芯预期,我们认为钴用量可能出现跳跃性增长。当前大屏智能机手机电池容量约为4000mah,而双电芯预期将增加50%达到6000mah,因此需求的激增可能将致使钴在2017年就出现供不应求的格局。此外,随着比亚迪开始布局三元电池材料,我们预期动力三元对钴的需求也将加速。

11月26日工信部装备司汽车处副处长马春生针对行业内普遍关注的三元电池禁用客车的问题作出解释。马春生指出:工信部拟解禁三元电池在客车上的应用,对于客车的补贴要考察技术标准而非技术路线,只要能够满足《电动客车安全技术条件》(以下简称《条件》)以及新能源汽车补贴标准就可以获得补贴。新能源客车作为动力电池最大需求来源,解禁对三元电池需求弹性最大,叠加网传补贴调整对高能量密度电池系统的倾斜(115Wh/kg以上电池系统补贴标准最高,国补2160元/kWh),保守测算,2017年三元电池需求15-17GWh(乘用车约9GWh、专用车5GWh、客车2-4GWh),同比增长由解禁前的130%增加至150-180%(数据来源华创电新组测算)。

推荐标的:华友钴业、盛屯矿业

(4)稀土开启与政策无关的补涨模式,后势可能超预期。

稀土当前严重滞涨,多数品种价格在今年3季度前后达到历史低位。随后市场预期的收储和打黑等政策迟迟无法落地,致使价格处于盘整状态。

近期由于大宗商品价格出现普涨,而稀土价格严重滞涨,因此自10月中下旬以来,即使在需求未出现增长和政策兑现的情况下,稀土品种仍然出现不同程度上涨。

若后期收储和打黑有效实施,再叠加大宗普涨未消之势,我们认为稀土涨幅可能超出市场预期。根据阿格斯国际稀土年会上数据,预计2015年中国“黑稀土”供应量将达4万~4.5万吨,正规供应量为10.5万吨,占中国供应量的比重超过四成;国内的需求量约为12.5万吨。因此打黑和收储将有效收缩产量和加快社会库存去化。

(5)炼焦煤签订长协锁定下跌空间,进口溢价预示还将上涨

炼焦煤签订长协价格,我们预期约为1300元/吨。但是与海外进口的炼焦煤相比仍有500元的折价。

随着276天放开,我们预期将有约8000万吨炼焦煤供应增加。我国未来两年粗钢产量预期维持在8亿吨,需要炼焦煤预期约5.4亿吨,国内产量4.6-4.8亿吨(276天放开后预期产量由4亿吨增至4.6-4.8亿吨),加上进口约0.6-0.8亿吨,供需基本平衡。因此我们预期国内炼焦煤价格向海外进口价格靠拢,价格仍有上涨空间。

11月23日下午,山西焦煤与宝钢、鞍钢、河钢、首钢、华菱钢、马钢六家大型钢铁企业在京签订了炼焦煤购销中长期合作协议。此次双方商定了“基准价加级差”的灵活定价方式,在基准价的基础上对数量大、运距远、还款快的客户给予一定程度的优惠。长协数量以2014-2016年实际供货量按3:3:4比例确定2017年长协合同量,价格基准为2016年11月底价格。焦煤基于11月末签订长协价格。

2.产业链调研。

(1)太钢不锈—镍预期维持上涨趋势

2016年净利润预期约9-11亿;公司Q1亏损约5.44亿,Q2和Q3单季净利分别达到约8.45亿元和5.41亿元;据此我们推算Q4单季净利润有望达到2-3亿。若镍铬产品景气稳定,则我们预期2017年预期13亿元。

公司无法把控镍铬等产品涨跌幅,唯有做好品种结构调整。未来1200万吨粗钢产能预期维持不变,逐步提升不锈钢产量,降低碳钢产量。当前不锈钢产量约为420万吨,是公司的主要盈利来源。

不锈钢需求稳定增长5%以上,镍铬需求预期稳增,供需格局改善情况下仍有涨价控价。且其中200系低端不锈钢占比近30%,未来300系和400系不锈钢替代升级空间大(预期650万吨以上)。

公司看点在型材轨交车轴和轮轴用钢,以及未来核电和军工用钢。但是产量占比小,利润占比预期10%左右。

(2)中色股份—减亏和一带一路订单高增长

铅锌+海外在建工程+钴+国改,2016-2018年年净利润我们预期3.4亿、6.2亿和7.8亿。

制造业务板块和稀土板块预计该板块业务可以实现减亏;2017-2018年我们预期亏损由当前的亏损近3亿,逐步减至亏损1亿。

锌采掘与冶炼业务板块,目前公司的锌矿产量约为7-7.5万锌金属吨,2016年前三季度国内锌价平均价为1.6万元/吨,若2017-18年国内锌价稳定在1.8-2万元/吨,板块营收有望持续向好。2017-2018年净利润有望达到4-5亿。

国际工程承包板块,随着海外工程业务的稳步推进,预计该板块年增速可达10%-15%。

公司目前签订协议的刚果RTR尾矿项目,是2018年以前唯一的大型铜钴项目。根据历史经验,未来存在进一步合作的可能。

(3)盛屯矿业—铅锌、产业金融和钴

3万吨铅锌+产业链金融+钴冶炼,2016-18年净利润我们预期2亿、4-5亿和6-7亿;

我们预期2017年的业绩增长点:来自于产业金融规模的倍增预期;铅锌价格的高景气维持,预期维持在1.8-2万元/吨的高位。

我们预期2018年的业绩增长点:来自于金矿的技改完成;产业金融规模的持续增长;以及刚果铜钴冶炼项目投产。

公司大股东9月完成增持,成本约为7.88元,且将参与三年期定增,价格暂定5.76元。

3.基本金属库存变化—LME与国内期货库存合计

铅锌库存维持在年内高位震荡,预期价格盘整为主;

紧平衡状态下,铜库存持续下降,涨价周期可能刚刚开始;

铝、锡、镍库存低位小幅上涨,补库涨价周期预期延续。

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