移动版

*ST偏转:偏转不转,钼铼赚

发布时间:2011-03-28    研究机构:华泰联合证券

若重组成功,*ST偏转将转型为主营明确的钼铼矿业公司,钼储量为12.845万吨,伴生铼176.11吨、铅33.486万吨、硫元素346.831吨。

公司老选矿厂矿石处理能力为2000吨/日,日选矿能力3000吨矿石的新选矿厂预计于7月竣工投产,届时选矿总产能将达到175万吨/年。

我们判断,未来政府在资源整合方面的推动将更为实质和坚决。商洛市曾将资源整合列入战略规划,商洛市政府对钼行业整顿与规范有较为丰富的实践经验,未来该地区的整合有望进一步深化。而炼石矿业此次若成功借壳上市,将占尽商洛地区钼资源整合先机。

公司铼金属具有高储量、高价值与低成本的显著优势。铼储量176.11吨,而2008年我国铼储量仅237吨。作为钼矿的伴生矿种,铼的主要提取成本可分摊到钼制品生产中,我们预计公司生产的铼制品毛利率可达60%以上。

当前钼价接近于行业内原生矿的平均生产成本,具备一定的安全边际,我们认为向下的空间非常有限。而政策制约下的供应刚性化趋势,以及新兴产业、结构转型带来的钼需求的外延拓展,都有望成为钼价上行的推动力。

历史上铼价贵过黄金,但近几年此消彼长之间,金价已明显高过铼价。

我们认为,随着全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代,尤其是国产大飞机等项目的实施等,铼的需求可望明显提高并上升至新的台阶,铼价再次超过金价值得期待。

首次给予“买入”评级。我们预测,2011-13年炼石矿业净利润分别为4566、7762、9972万元,对应EPS分别为0.09、0.16、0.21元/股。

重组成功后的钼铼矿业公司,其钼资源品位高、盈利能力强,并有望通过整合而显著提升储量。伴生铼的储量高、成本低,公司未来有望成为国内最大的铼生产商,相信其盈利能力与估值水平均有望因此得以明显提升。经测算公司价值底线为29.76元/股,我们认为其在多个方面存在显著超预期的可能性。

风险提示:重组仍需股东大会通过以及证监会核准,存在重组失败的可能;钼价持续低迷;铼资源回收利用进度缓慢、盈利能力低于预期。

申请时请注明股票名称