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咸阳偏转(000697):主业前景堪忧,或置入新能源业务

发布时间:2009-04-10    研究机构:天相投资

2008年报显示,公司全年实现营业收入9.69亿元,同比下降5.89%;营业利润-6,522万元,去年同期为-6,220万元;归属于母公司所有者净利润-5,885万元,去年同期为-5,858万元;摊薄每股收益-0.32元。

CRT产业衰退导致公司营业收入下降,未来两年仍将继续。受平板电视的冲击, CRT电视销量大幅下降,2008年全年我国CRT电视内销同比下降了28.7%,出口同比下降了16.4%。公司作为CRT电视的零配件(主要生产偏转线圈)厂商,其销量也不可避免的出现下滑,2008年度公司共销售偏转线圈1,228万只,同比下降了19.58%,销量的下降进而导致了公司营业收入的下降。我们认为CRT电视产业目前已进入衰退期,公司产品的销售前景并不乐观,预计公司未来两年的营业收入仍将以20%左右的速度衰退。

综合毛利率同比上升1.5个百分点。2008年度公司综合毛利率为3.77%,同比提高了1.5个百分点,这主要是由于同类企业在2007年关闭了部分生产线,使得偏转线圈在2008年的市场需求相对增加,产能出现暂时不足,公司借机采取了合理的价格策略,使得公司毛利率有所上升。但由于第四季度金融危机的影响进一步加剧,CRT电视的销量快速下滑,偏转线圈的产能又出现了过剩,因此,我们预计未来两年偏转线圈的价格也将呈现下滑态势,公司毛利率也将随之降低。

期间费用率同比上升3.17个百分点。2008年度公司期间费用率为4.97%,同比上升了3.17个百分点。期间费用率的上升主要是因为公司管理费用率同比上升2.45个百分点所致。公司管理费用率的上升主要是因为2007年度执行新会计准则冲减了应付福利费1,933万元。

资产重组,有望置入新能源业务。2008年3月公司已与陕西神木化学工业公司签订了重组协议,咸阳市国资委可能会将咸阳偏转28.95%的股份转让给陕西神木,而陕西神木也有望将其煤转甲醇项目注入到上市公司,目前双方人在谈判中。咸阳偏转已连续两年亏损,若2009年仍然亏损,公司则存在暂停上市的可能,我们认为咸阳市政府不会轻易放弃这个“壳”资源,因此2009年下半年公司实现重组的可能性比较大。

我们暂不考虑重组对公司的影响,预计公司2009年和2010年EPS分别为-0.23元、-0.19元,维持 “中性”投资评级。

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